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局)使(shi)收入增長連續第四年超(chao)過名(ming)義GDP增長。

　　同時(shi)，通過法庭強制改(gai)革(ge)和程序變化等措施，預算透明度有所增強，雖然(ran)這(zhe)些變化暫時(shi)對公共(gong)開支帶來了(le)一定壓力。因此(ci)菲(fei)律賓(bin)財政赤字規模(mo)小于其他同等評級的國家。

　　加(jia)上相(xiang)對強(qiang)健的經濟(ji)增(zeng)長，菲律賓的財政(zheng)(zheng)狀況(kuang)使(shi)得一般政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)務占GDP的比例有所減少(shao)(相(xiang)對其他同等評級國家中位數)。穆(mu)迪(di)預計其他與公共債(zhai)務相(xiang)關的措(cuo)施將在未(wei)來(lai)兩年繼(ji)續完善，而其他評級國家的情況(kuang)將繼(ji)續弱化。

　　我們對(dui)(dui)于(yu)菲律(lv)賓財政實力(li)的(de)評估也獲得(de)改善的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)結構(gou)的(de)支(zhi)撐，其有效(xiao)緩和(he)了(le)貨幣和(he)再(zai)融資風險(xian)。以(yi)外幣計(ji)的(de)政府債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)比例繼(ji)續減少，并且將債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)平均到(dao)期時間(jian)由2009年(nian)末的(de)7年(nian)延長至13年(nian)，積(ji)極地解決了(le)再(zai)融資風險(xian)。此(ci)外，財政部(bu)以(yi)較低利率對(dui)(dui)到(dao)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)進行再(zai)融資，因此(ci)增(zeng)強(qiang)了(le)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)負擔能力(li)。

　　第(di)二驅(qu)動因(yin)素：相(xiang)對而言持續的有利經濟增長。

　　盡管預算執行方面有著暫(zan)時(shi)的(de)缺陷(xian)，對今年的(de)實(shi)際GDP增長帶來(lai)(lai)壓(ya)力，但私營領域仍保(bao)持(chi)著相對較快(kuai)的(de)增長。具體而言，私人(ren)投資的(de)彈性意味著未來(lai)(lai)兩年相對其他(ta)評(ping)級國家持(chi)續(xu)更(geng)高的(de)整(zheng)體增長。

　　作為菲(fei)律賓最大的(de)匯款來源(yuan)國(guo)，的(de)經濟(ji)持續復蘇將有助于(yu)家庭消費。相對于(yu)更加依(yi)賴的(de)評級(ji)國(guo)家的(de)疲弱增長前景(jing)而(er)言(yan)，較低的(de)全球(qiu)大宗商品價格可能將通過通縮刺激菲(fei)律賓的(de)經濟(ji)增長。

　　盡(jin)管我(wo)們預計2015年(nian)上半年(nian)財(cai)政(zheng)沖(chong)力將會(hui)恢復，但政(zheng)府(fu)雄心勃(bo)勃(bo)的(de)增長目(mu)標將較(jiao)難(nan)實現(xian)，因為預算執行方(fang)面缺乏有(you)實質意義(yi)的(de)改善(shan)。

　　第三驅動因(yin)素：對當(dang)前影響常見風(feng)險的有限脆弱性(xing)。

　　評級上調的第三個驅動因素(su)反映出菲律賓對全球(qiu)壓力(li)的恢復力(li)，而(er)其(qi)他新興(xing)市場評級國家(jia)則(ze)飽(bao)受壓力(li)困擾。其(qi)恢復力(li)使得(de)財政(zheng)或經(jing)濟表現方面的改善不被嚴重破(po)壞。

　　作(zuo)為凈石油進口(kou)國，菲律賓將通(tong)過低通(tong)脹(zhang)和(he)進口(kou)的(de)(de)減少(shao)而受益于油價(jia)持(chi)續下跌(die)的(de)(de)形勢。此外，由于制(zhi)造業(ye)商品、服務業(ye)和(he)匯(hui)款是經常賬戶(hu)的(de)(de)主(zhu)要組成部分，菲律賓的(de)(de)外部收支平衡(heng)受到大宗(zong)商品價(jia)格波動的(de)(de)負面影響將較小。并(bing)且，政府的(de)(de)收入(ru)基礎并(bing)不依(yi)賴于基于大宗(zong)商品的(de)(de)收入(ru)。

　　菲律(lv)賓同樣(yang)也較少(shao)依賴增長減緩的(de)中國，而在美國貨幣政(zheng)策正常化即將到來的(de)背景之下，其穩定(ding)的(de)經常賬戶(hu)盈余為其在全球流動性狀況轉變中提(ti)(ti)供了一定(ding)程度的(de)恢復力。充足(zu)的(de)在岸(an)流動性形勢(shi)為政(zheng)府提(ti)(ti)供了穩定(ding)的(de)資金基礎，同時也將因赤字的(de)減少(shao)而降低借(jie)貸(dai)要求。

　　此外，菲律賓仍在繼(ji)續(xu)提升其在機構質量跨境(jing)調查中的(de)(de)排名，以及當(dang)(dang)前(qian)政(zheng)府強(qiang)(qiang)調的(de)(de)良好管理。同時，菲律賓將繼(ji)續(xu)增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)其對物價和金融穩定的(de)(de)保持(chi)能力(li)，增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)國家銀行體系的(de)(de)運營環境(jing)—當(dang)(dang)前(qian)唯一(yi)被穆(mu)迪給予正(zheng)面展望的(de)(de)體系。

　　但是，菲律(lv)賓的信貸結構受持續較低(di)的人均收入(ru)阻礙，并且收入(ru)汲(ji)取(qu)仍是投(tou)資級國(guo)家中最弱(ruo)水平之一(yi)。此外，菲律(lv)賓政策制定者面臨的主要(yao)挑戰(zhan)在(zai)于—在(zai)政治周期中維(wei)持機構質量的良好軌跡。