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、寧夏、江西。按照通常的(de)理解，這(zhe)些(xie)試點地區東中西部(bu)都有，經(jing)濟發(fa)展(zhan)水平、政府負債情況不同，地方債信(xin)用評級也應(ying)體現出(chu)一定的(de)差別。

為規(gui)范自(zi)發自(zi)還試(shi)(shi)點信用評(ping)級工(gong)作，財(cai)政部要求，試(shi)(shi)點地(di)區按照市(shi)場化原(yuan)則(ze)擇優選擇信用評(ping)級機(ji)(ji)構、實(shi)(shi)施信用評(ping)級工(gong)作；對提供(gong)信息的(de)真(zhen)實(shi)(shi)性、準(zhun)確性負責，不得以任何形(xing)式(shi)干預評(ping)級機(ji)(ji)構的(de)公正(zheng)評(ping)級。

“對(dui)政府發債(zhai)來說，肯定是獲(huo)得的(de)(de)評級(ji)越高越好。政府部門即使(shi)不(bu)干預也會有(you)潛(qian)在的(de)(de)影響，打出(chu)(chu)的(de)(de)分(fen)數準(zhun)不(bu)準(zhun)，評級(ji)是否會出(chu)(chu)現虛高，對(dui)評級(ji)機(ji)構的(de)(de)能力和定力是一個大考驗。”白(bai)景明認(ren)為(wei)，信用評級(ji)如果(guo)出(chu)(chu)現嚴重偏(pian)差，政府信譽(yu)和評級(ji)機(ji)構信譽(yu)都會受損。評級(ji)機(ji)構應(ying)當從(cong)長(chang)遠發展考慮，盡可能做到獨(du)立(li)、公正(zheng)、客(ke)觀。

●評級沒有統(tong)一標(biao)準，如(ru)果(guo)失真可由市場“糾偏”

“市場型(xing)債(zhai)務模式的(de)有(you)(you)效(xiao)(xiao)性(xing)，高度依賴于信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)的(de)公正性(xing)。公正性(xing)的(de)前提(ti)是獨(du)(du)立(li)性(xing)，但獨(du)(du)立(li)性(xing)并不意味著評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)可以自行其是。”中(zhong)央財經(jing)大學財經(jing)研究(jiu)院院長王(wang)雍君(jun)表示，任何(he)評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)都要遵(zun)循(xun)相關法律并受到有(you)(you)效(xiao)(xiao)監(jian)管，但這(zhe)在全球(qiu)范圍內(nei)都是一個沒有(you)(you)解決好的(de)問題。

王雍君(jun)說，不同地方(fang)政(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)的信(xin)(xin)用(yong)評級出現差異很正(zheng)(zheng)常，即(ji)使同處發(fa)達地區，沒有差異反倒不正(zheng)(zheng)常，這也是(shi)財政(zheng)部(bu)將(jiang)地方(fang)政(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)劃分(fen)為三等九級的原因。評級信(xin)(xin)息對(dui)于投資者決策、合(he)理定(ding)價(jia)和(he)利率決定(ding)都(dou)十分(fen)重(zhong)要，是(shi)投資者分(fen)析債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)人和(he)債(zhai)券(quan)(quan)信(xin)(xin)用(yong)的重(zhong)要參考(kao)。因此，對(dui)于評級機(ji)構等中介機(ji)構而(er)言，需(xu)要從法(fa)律上明確其責(ze)任和(he)權利。評級機(ji)構所采用(yong)的評級體(ti)系和(he)流程應(ying)公開透(tou)明，數據來源應(ying)確保相關、可靠、及時和(he)可比，并且能夠被獨立(li)核實。

“給政(zheng)(zheng)府(fu)信(xin)(xin)用‘打分’是(shi)新鮮事，也(ye)是(shi)難事。政(zheng)(zheng)府(fu)信(xin)(xin)用評級剛剛起步，我們的(de)評級機構相對而言也(ye)不夠成熟，再加上信(xin)(xin)用評級本身并沒有一個統一的(de)標準，評級結果出現(xian)一些偏(pian)差、社會(hui)上有不同看(kan)法都(dou)是(shi)正常的(de)。”楊志勇說，從目前自發(fa)自還試點看(kan)，試點地區債券發(fa)行額(e)都(dou)比較小，政(zheng)(zheng)府(fu)償(chang)還能力應該沒有太大問題。

楊(yang)志勇認為，即使評(ping)級(ji)結果(guo)出現偏差，也可以通過市(shi)場機制進行“糾偏”。畢竟信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)只是(shi)一個重要參(can)考，并不能代替投資者的決策。如果(guo)一個地區償還債務能力(li)弱，違約(yue)風險高(gao)，就算(suan)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)高(gao)，市(shi)場最終還是(shi)會(hui)用(yong)腳投票。

審(shen)計署(shu)審(shen)計結(jie)果顯示，截(jie)至(zhi)2013年(nian)6月底，全(quan)國中央和地方(fang)各級(ji)政府(fu)負(fu)有(you)償還(huan)責任的債務20.70萬億(yi)元，其中地方(fang)政府(fu)占10.89萬億(yi)元。地方(fang)政府(fu)性(xing)債務增長有(you)所放緩，風險(xian)總體可(ke)控(kong)。

“但是(shi)，當前我國財(cai)政風(feng)險(xian)擴大的潛(qian)勢(shi)不容忽(hu)視(shi)。從國際經(jing)驗看，財(cai)政風(feng)險(xian)到了一定程度(du)后有加速擴張(zhang)特征。”白景明指出，特別是(shi)地(di)(di)(di)方(fang)政府性債務(wu)中銀行貸款比重超過70%。今后還本付息壓力(li)會日漸加劇。防(fang)控(kong)財(cai)政風(feng)險(xian)必(bi)須從制(zhi)度(du)變革入手，地(di)(di)(di)方(fang)政府債券自(zi)發(fa)自(zi)還，是(shi)借助(zhu)市場的力(li)量去控(kong)制(zhi)地(di)(di)(di)方(fang)政府債務(wu)盲目擴張(zhang)， 應當在試點中進一步完善制(zhi)度(du)，更(geng)好地(di)(di)(di)發(fa)揮(hui)市場機制(zhi)作(zuo)用(yong)。

美日政府債券(quan)信用評級(ji)一瞥(pie)

美(mei)國(guo)(guo)的地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債券(quan)主要是其各級政(zheng)府(fu)的市政(zheng)債券(quan)，此類(lei)債券(quan)以地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)信用(yong)(yong)(yong)作為(wei)擔(dan)保(bao)，由州、城市、城鎮、縣及(ji)它(ta)們的授(shou)權(quan)代(dai)理機構發(fa)行(xing)。美(mei)國(guo)(guo)的市政(zheng)債券(quan)始于19世紀20年(nian)代(dai)，1817年(nian)紐約(yue)州首(shou)次(ci)采用(yong)(yong)(yong)發(fa)行(xing)債券(quan)籌集資(zi)金的辦法(fa)開鑿伊利運河，僅(jin)用(yong)(yong)(yong)5年(nian)時間運河建設就(jiu)告完工(gong)。隨后各州相(xiang)繼仿效紐約(yue)州的做法(fa)，依靠發(fa)債籌措基(ji)礎(chu)設施建設資(zi)金。到(dao)1998年(nian)，流通中市政(zheng)債券(quan)總量達(da)到(dao)了115萬億，占(zhan)各類(lei)流通中債券(quan)的比重超過了10%。如今(jin)美(mei)國(guo)(guo)市政(zheng)債券(quan)發(fa)行(xing)規模大約(yue)為(wei)國(guo)(guo)債發(fa)行(xing)規模的50%、企(qi)業債券(quan)的25%,市政(zheng)債券(quan)成為(wei)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)用(yong)(yong)(yong)于支持基(ji)礎(chu)設施項(xiang)目建設的重要融資(zi)工(gong)具。

美國各大評級(ji)(ji)(ji)機構對(dui)(dui)(dui)于(yu)市政(zheng)(zheng)(zheng)債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)評級(ji)(ji)(ji)不同于(yu)對(dui)(dui)(dui)一般經(jing)(jing)濟主(zhu)(zhu)體(ti)的(de)(de)(de)(de)評級(ji)(ji)(ji)。以穆迪(di)公司為例，評級(ji)(ji)(ji)機構對(dui)(dui)(dui)于(yu)一般經(jing)(jing)濟主(zhu)(zhu)體(ti)的(de)(de)(de)(de)信用評級(ji)(ji)(ji)，主(zhu)(zhu)要關注融(rong)資(zi)主(zhu)(zhu)體(ti)的(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)營效益(yi)與現金流運行狀(zhuang)態。而對(dui)(dui)(dui)于(yu)地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)，由于(yu)其(qi)融(rong)資(zi)主(zhu)(zhu)體(ti)是(shi)地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府，融(rong)資(zi)投向是(shi)地方(fang)(fang)(fang)公共基(ji)礎設施，投向的(de)(de)(de)(de)項目通常沒有自身收益(yi)或自身收益(yi)性較弱，但相應(ying)項目的(de)(de)(de)(de)外部收益(yi)性顯著，因此其(qi)評價主(zhu)(zhu)要關注地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入對(dui)(dui)(dui)未來債(zhai)(zhai)務的(de)(de)(de)(de)覆蓋(gai)度(du)。對(dui)(dui)(dui)地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)信用級(ji)(ji)(ji)別代表了對(dui)(dui)(dui)地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入水平(ping)的(de)(de)(de)(de)未來預期(qi)。穆迪(di)對(dui)(dui)(dui)地方(fang)(fang)(fang)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入水平(ping)的(de)(de)(de)(de)未來預期(qi)中主(zhu)(zhu)要考量(liang)四(si)個方(fang)(fang)(fang)面的(de)(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)要內容(rong)：第一，地區(qu)經(jing)(jing)濟發(fa)展(zhan)狀(zhuang)況；第二，地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入狀(zhuang)況；第三(san)，地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)務水平(ping)及結構；第四(si)，地方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府治理與預算管理水平(ping)。

而(er)在(zai)日本(ben)，地(di)方(fang)(fang)政府債(zhai)券(quan)(quan)包括地(di)方(fang)(fang)公(gong)(gong)債(zhai)和公(gong)(gong)共企業債(zhai)兩種類型(xing)，其(qi)中，地(di)方(fang)(fang)公(gong)(gong)債(zhai)是(shi)日本(ben)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)券(quan)(quan)制度的(de)(de)主(zhu)體，由地(di)方(fang)(fang)政府直接發行，主(zhu)要用于地(di)方(fang)(fang)道路建設、地(di)區開發、公(gong)(gong)營住宅(zhai)建設等公(gong)(gong)用事業；公(gong)(gong)共企業債(zhai)是(shi)由地(di)方(fang)(fang)特殊(shu)的(de)(de)公(gong)(gong)營企業發行、地(di)方(fang)(fang)政府擔保的(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)，使用方(fang)(fang)向(xiang)主(zhu)要集(ji)中于下水道、自來(lai)(lai)水和交通基礎設施等方(fang)(fang)面。目前，地(di)方(fang)(fang)公(gong)(gong)債(zhai)收(shou)(shou)(shou)入是(shi)日本(ben)地(di)方(fang)(fang)財(cai)政收(shou)(shou)(shou)入的(de)(de)第三大來(lai)(lai)源(yuan)，占到(dao)日本(ben)地(di)方(fang)(fang)政府財(cai)政收(shou)(shou)(shou)入的(de)(de)10%—20%。

日(ri)本地方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)能(neng)否發(fa)行債券的(de)審(shen)核標準(zhun)包括：地方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)的(de)稅收(shou)收(shou)入(ru)、專項撥款收(shou)入(ru)和補助金收(shou)入(ru)的(de)水(shui)平；地方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)的(de)債務(wu)水(shui)平，債務(wu)依存度在(zai)20%—30%之間的(de)地方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)不得發(fa)行公(gong)(gong)(gong)共企業債券，30%以(yi)上的(de)地方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)不得發(fa)行地方(fang)(fang)(fang)(fang)公(gong)(gong)(gong)債；嚴格(ge)限制有(you)財政(zheng)(zheng)赤字的(de)地方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)和出(chu)現虧損的(de)公(gong)(gong)(gong)共企業發(fa)債。